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臧曉松
2025-10-29 18:17
10月27日，國家統(tǒng)計局公布了今年前9個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。
1~9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.2%，為去年8月以來各月累計最高增速，有26個行業(yè)利潤增速較1~8月加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，回升面超過六成。9月當月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.6%。
《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，9月，“開采專業(yè)及輔助性活動”“醫(yī)藥制造業(yè)”“化學纖維制造業(yè)”等行業(yè)實現(xiàn)利潤環(huán)比增長均超過100%，增速較8月大幅提升。
此外，“家具制造業(yè)”“造紙和紙制品業(yè)”“石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)”“汽車制造業(yè)”“計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”“儀器儀表制造業(yè)”等行業(yè)實現(xiàn)利潤環(huán)比增長均超過30%。
利潤為何大幅上漲？
9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.6%，增速較8月加快1.2個百分點。
9月工業(yè)企業(yè)利潤大幅上漲的原因是什么？
國金證券首席經(jīng)濟學家宋雪濤在接受每經(jīng)記者書面采訪時表示，9月工業(yè)企業(yè)利潤大幅上漲與低基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。去年同期工業(yè)企業(yè)利潤同比下降27.6%，顯著低于2021~2023年同期的表現(xiàn)。
從利潤率視角看，利潤率同比好轉(zhuǎn)主要是費用率在高基數(shù)上同比回落，9月成本率85.4%，與去年同期的85.3%基本持平，但費用率從去年的8.9%下滑至今年的8.3%，其他項占營收比重從1.1%下滑至0.9%。今年以來，企業(yè)費用率持續(xù)回落，這對企業(yè)利潤形成良性支撐。
中國銀河證券首席宏觀分析師張迪在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示，1~9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長3.2%，創(chuàng)去年8月以來新高，主要受低基數(shù)效應(yīng)與生產(chǎn)顯著上行拉動，同時PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）和利潤率也延續(xù)回升態(tài)勢。
中游強在裝備行業(yè)
如何看待工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)進展及后續(xù)可持續(xù)性？
宋雪濤表示，去年利潤同比增速最低的時間已經(jīng)過去，企業(yè)利潤增速短期或面臨一定下滑壓力。
分行業(yè)來看，本輪中上游利潤表現(xiàn)明顯更強。上游強主要是黑色行業(yè)利潤大幅好轉(zhuǎn)，按照估算9月黑色行業(yè)利潤同比多增307億元，對利潤貢獻率近25%。
中游強主要在裝備行業(yè)，9月裝備制造業(yè)利潤增長25.6%，拉動當月全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長10.5個百分點。
未來，隨著“反內(nèi)卷”政策等持續(xù)推進，上游行業(yè)利潤有望繼續(xù)改善，并對全行業(yè)形成一定支撐。另外，出口和國內(nèi)設(shè)備更新也將繼續(xù)支撐裝備制造業(yè)表現(xiàn)。后續(xù)可以關(guān)注下游利潤的改善情況。
張迪認為，庫存增速數(shù)據(jù)顯示企業(yè)補庫意愿增強，但整體仍維持“訂單-生產(chǎn)”緊平衡的狀態(tài)。展望后續(xù)，隨著低基數(shù)效應(yīng)逐步減弱，利潤增速能否持續(xù)改善仍需依賴內(nèi)需擴張相關(guān)政策及外部環(huán)境。
黨的二十屆四中全會提出“以新需求引領(lǐng)新供給”，疊加“反內(nèi)卷”措施促進供需平衡，有望鞏固盈利修復(fù)基礎(chǔ)。外需方面，中美談判進展及美聯(lián)儲降息路徑仍是關(guān)鍵變量。
30個行業(yè)利潤增長
從細分行業(yè)看，9月單月，41個工業(yè)大類行業(yè)中，30個行業(yè)利潤增長。
值得注意的是，“開采專業(yè)及輔助性活動”“醫(yī)藥制造業(yè)”“化學纖維制造業(yè)”等行業(yè)利潤總額環(huán)比增長均超過100%，分別為152.63%、123.55%、113.92%，增速較8月均有大幅提升。
宋雪濤認為，這三個行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)的主要原因各不相同。
其中，開采專業(yè)及輔助性活動行業(yè)利潤環(huán)比大幅增長主要是因為成本率的下滑。9月行業(yè)成本率從90.8%下滑至89%，帶動利潤率從1.1%上行至2.3%（環(huán)比變動109%），利潤率環(huán)比大幅改善帶動利潤額環(huán)比漲幅超100%。從年內(nèi)趨勢來看，該行業(yè)營業(yè)收入成本率從年初的94.1%震蕩下行至目前的89%，行業(yè)成本持續(xù)改善對行業(yè)利潤率或形成持續(xù)支撐。
針對醫(yī)藥制造業(yè)，宋雪濤認為，醫(yī)藥制造業(yè)利潤環(huán)比增速超過100%的原因一是營業(yè)收入增速高，9月醫(yī)藥行業(yè)營收同比增長31%。二是成本率季節(jié)性回落帶動利潤率上行，9月醫(yī)藥行業(yè)營收利潤率為17%，8月為10%，營收成本率9月為56%，8月為60%。從經(jīng)驗上看，醫(yī)藥行業(yè)的成本率存在明顯的季節(jié)性，比如今年6月、去年6月等都出現(xiàn)了成本率明顯回落與利潤環(huán)比大幅上行的情況。
化學纖維制造業(yè)利潤好轉(zhuǎn)或與成本下滑與其他收入有關(guān)。9月行業(yè)營收同比下滑2%，行業(yè)營收表現(xiàn)偏弱，但營收利潤率從8月的2.1%上行至9月的4.6%，是利潤好轉(zhuǎn)的主因。從利潤率視角上看，9月成本率下滑了1.2個百分點，是主要貢獻因素之一。另外，利潤率上行可能與費用率或者其他項目收益如投資收益等因素有關(guān)，相關(guān)數(shù)據(jù)需要等待后續(xù)詳細數(shù)據(jù)公布。
