券商中國
陳銘
2025-10-28 23:34
在行業(yè)整體承壓的背景下，愛美客展現(xiàn)出“強者恒強”的發(fā)展韌性。
10月28日晚，愛美客(300896.SH)發(fā)布2025年三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元，歸母凈利潤10.93億元，毛利率仍穩(wěn)定在93.36%的高位，顯著領(lǐng)先行業(yè)平均水平，成為支撐盈利能力的壓艙石。
拆解財務(wù)表現(xiàn)背后原因，離不開核心產(chǎn)品“嗨體”與“濡白天使”的持續(xù)放量，二者已構(gòu)筑起兼具技術(shù)壁壘與品牌認(rèn)知的雙重護(hù)城河。
一方面，“嗨體”“濡白天使” 均擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，愛美客憑借自主知識產(chǎn)權(quán)構(gòu)建起技術(shù)護(hù)城河，核心成分與生產(chǎn)工藝難以被復(fù)制；另一方面，經(jīng)過多年市場教育與渠道深耕，這兩款產(chǎn)品已在消費者端形成強品牌認(rèn)知，逐步從爆款走向經(jīng)典，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入與客戶黏性。
在盈利質(zhì)量突出的同時，公司財務(wù)結(jié)構(gòu)亦保持高度穩(wěn)健。截至2025年9月末，愛美客貨幣資金儲備充裕，為11.80億元；同時一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為2279.57萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為8.20%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這為其后續(xù)的研發(fā)投入、外延并購與戰(zhàn)略拓展提供充?？臻g。
內(nèi)生造血能力是愛美客抵御市場競爭的底氣所在。前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)10.73億元，凸顯出高效的營運資本管理效率。報告期內(nèi)公司強化應(yīng)收賬款管理，應(yīng)收賬款余額從6月末的2.1億元降到9月末的1.4億元，進(jìn)一步增強了財務(wù)彈性。
此外，愛美客也持續(xù)以“真金白銀”回饋股東。據(jù)統(tǒng)計，自2020年上市以來，公司已累計實施7輪現(xiàn)金分紅，總額達(dá)38.87億元。穩(wěn)定的分紅政策不僅強化了投資者對公司價值的認(rèn)同，也折射出管理層對長期盈利能力的信心。
前瞻性戰(zhàn)略被視為開啟未來增長曲線的關(guān)鍵。今年以來，愛美客在研發(fā)、積極布局多元產(chǎn)品管線，以及開拓國際化業(yè)務(wù)等領(lǐng)域集中加碼發(fā)力，構(gòu)建多引擎增長模式。
“嗨體”“濡白天使” 等爆款產(chǎn)品的成功，是源于長期研發(fā)積累。2025 年前三季度，公司研發(fā)投入達(dá)2.37億元，同比大幅增長26.67%，研發(fā)投入占營收比重進(jìn)一步提升至12.73%。
持續(xù)的研發(fā)投入逐步拓寬了公司的產(chǎn)品管線。今年以來，治療下頦后縮新品 “嗗科拉” 于5月上市，快速切入面部輪廓細(xì)分賽道；9月毛發(fā)健康新品米諾地爾搽劑獲批，覆蓋脫發(fā)治療全人群需求。此外，A型肉毒毒素已進(jìn)入注冊申報階段，司美格魯肽注射液處于臨床試驗階段等，多款在研產(chǎn)品有序推進(jìn)，為后續(xù)產(chǎn)品迭代奠定基礎(chǔ)。
依托于醫(yī)美領(lǐng)域積累的技術(shù)和品牌勢能，10月愛美客旗下子公司宣布成功完成首個化妝品新原料“甘草查爾酮A”的備案，正式進(jìn)軍化妝品原料領(lǐng)域，向“醫(yī)療+美容”全生態(tài)覆蓋的多元化國際巨頭轉(zhuǎn)型。
愛美客一直在護(hù)膚品領(lǐng)域布局，明確“醫(yī)美生美化”戰(zhàn)略，將醫(yī)美技術(shù)轉(zhuǎn)化為生美項目，已經(jīng)推出“愛芙源”“嗨體護(hù)膚”“嗨體熊貓護(hù)膚”等多個護(hù)膚品牌，以強有力的品牌及研發(fā)實力，構(gòu)筑新的業(yè)務(wù)增長極。
為持續(xù)整合全球資源，愛美客今年還完成對韓國REGEN Biotech,Inc.公司（下稱“REGEN公司”）85%股權(quán)的收購。REGEN公司旗下AestheFill與PowerFil兩款產(chǎn)品既能強化再生類醫(yī)美領(lǐng)域布局，同時依托區(qū)位優(yōu)勢也有助于公司打開國際市場銷售渠道。
業(yè)內(nèi)人士指出，醫(yī)美行業(yè)未來分化將繼續(xù)加劇，需要行業(yè)內(nèi)玩家構(gòu)建高盈利韌性，也需要清晰的戰(zhàn)略布局與扎實的管線儲備，以持續(xù)驗證長期成長邏輯。
