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吳志
2025-10-28 21:13
財通證券首席經濟學家、研究所所長 孫彬彬
10月27日，證監會主席吳清出席2025金融街論壇年會并發表《發揮投融資綜合改革牽引作用，推動“十五五”資本市場高質量發展》的主題演講。本次主題演講從資本市場改革的角度承接了二十屆四中全會對科技突破向產業落地的部署。
1.加快、加深資本與產業融合
二十屆四中全會公報提高了對產業政策的優先級，從此前的重視技術突破到當前的強調產業落地。我們認為，產業政策重心的變化主要出于以下兩點考慮：
1）中美貿易摩擦大背景下，我國產業囿于技術“卡脖子”問題，政策聚焦于核心科技的“突圍”。而當前，我國在半導體、芯片等領域的技術差距已經顯著縮小，甚至新能源車、機器人、無人機等領域取得了領先，未來更重要的是推動已經成熟的新興技術廣泛應用落地、形成規模化產業集群。
2）技術進步推動經濟增長需要形成成熟的產品和產業，進而帶動整體附加值的提升。而科技創新的產業落地，離不開資金的支持。資本市場未來的戰略部署重心在于通過資本的輔助，讓已經成熟的技術更快落地。
這意味著資本市場未來工作任務將向兩個方向展開：
一方面要對中小型企業早期的科技創新提供資金支持。在今年上半年陸家嘴論壇中，吳清主席的主旨演講就強調“創新始于科技、興于產業、成于資本的特點越來越明顯。創新需要科學家、企業家、投資家，更需要三者的攜手和結合”。而在本次金融街論壇的主題演講中重要任務的第一位即“縱深推進板塊改革”，強調“為新產業、新業態、新技術企業提供更加精準、包容的金融服務”。疊加上半年在科創板“1+6”政策舉措將于近期展開，預計未來對于中小型企業的創新資金支持將進一步加大。
另一方面，則需要加快已上市公司的產業創新，鞏固并進一步強化相關企業已具備的產業優勢，即重要任務第二位的“固本培元”，“推出再融資儲架發行制度，進一步拓寬并購重組支持渠道，促進上市公司產業整合、做優做強”。為有優勢的企業提供并購重組的資金支持。
2.擴大對外開放
二十屆四中全會公報中高水平對外開放的重要性大幅提升，而資本市場更需要增強對外開放程度。本次金融街論壇主題演講中重要任務的第三個便是“穩步擴大高水平制度型對外開放”。而擴大對外開放同樣指向了兩個方向的任務：
一方面是減少制度上的掣肘，讓境外資金更順利地進入境內。對應了《合格境外投資者制度優化工作方案》的推出，對境外資金優化準入管理、擴大合格境外投資者的投資范圍等。
另一方面是夯實國內資本市場的發展基礎，提升境外資金的投資意愿。而這一部分與“固本培元”工作任務相協同，無論是通過改革提升上市公司質量，引導真金白銀回報股東，還是大力保護投資者權益，其核心目的都是夯實資本市場健康發展的內在基礎，修復和鞏固市場信心，在全球資產的再平衡過程中吸引到更多的國際配置資金。
3.加強監管，保護投資者權益
保護投資者的權益，才能更好提升我國資本市場的吸引力。一是在事前做好防范，做好跨境、跨市場監測，盡量做到防范風險發生于未然；二是健全穩定市場機制，減少市場大幅波動；三是強化監管執法，對財務造假、操縱市場等行為“依法嚴打、打準打疼，持續增強投資者信任和信心”，營造良好的投資環境。
