券商中國
謝忠翔
2025-10-27 23:13
據已披露的公募季報，截至三季度末，ST華通被包括永贏基金、融通基金和諾德基金旗下多只產品重倉持有，在熱門游戲加持下，這只游戲“牛股”年內漲幅高達265.18%，該股僅在三季度內就實現翻倍，漲幅超過125%。此外，還有*ST松發、ST逸飛等個股也被公募基金“相中”。
有公募基金人士表示，個股想要進入可投資范圍，需經歷多輪篩選、逐步淘汰的嚴格流程，而公募對ST股的基本面審核格外苛刻，對基本面和流動性的考量更加嚴格。
這只“ST”股被多只公募重倉
隨著三季報的陸續披露，多只基金對ST華通的重倉情況也隨之曝光。如永贏消費鑫選6個月持有將其買至第一大重倉股，這只7100多萬元規模的產品截至三季度末持有該股市值超過700萬元，基金經理包愷管理的另一只產品永贏消費龍頭智選將ST華通買至第三大重倉股。
此外，截至10月27日披露的數據，ST華通還位列融通慧心、諾德策略精選以及信澳健康中國等超過50只產品的重倉股名單中。博時主題行業、安心睿見優選、安信優勢增長和永贏新興消費智選等基金截至三季度末持有該股則超1億元。
此前，世界華通因被監管認定在2018年至2022年年度報告存在虛假記載，從而被打上風險警示標簽。但2023年，旗下公司點點互動在海外市場上線的手游Whiteout Survival（中文名《無盡冬日》）成為公司新的增長點，這款冰雪生存題材的SLG手游迅速走紅全球。到2025年8月，《無盡冬日》累計收入突破33億美元，長期穩居中國出海手游收入榜首。
公募對ST華通的青睞并非沒有原因：今年上半年，公司總營收突破170億元，達到了172.07億元，增長達85.50%；凈利潤為26.56億元，同比增長129.33%，創下歷史新高。業績的爆發直接推動了股價的飆升。截至10月27日收盤，ST華通年內漲幅高達265.18%，該股市值約為1394億元，該股僅在三季度內就實現翻倍，漲幅超過125%。
除了ST華通外，截至三季度末，還有主營業務為船舶建造的*ST松發被博時主題行業重倉持有；主營業務為精密激光加工智能裝備的ST逸飛被格林碳中和主題重倉持有。
公募對ST股“慎之又慎”
在強監管態勢下，公募基金對ST股布局情況可謂敬而遠之，多家上市公司被實施風險警示后，無論是主動權益還是ETF產品多數選擇與此類股票“割席”。
華南某公募基金介紹該公司選股基本邏輯時表示，大體上來看，核心影響因素就是兩點：第一是基本面，第二是流動性。
上述華南公募人士介紹，一只個股從進入該公司的研究視野，到最終被納入投資組合完成建倉，背后有著一套嚴謹且復雜的操作流程。通常，該公司會將旗下股票池進行精細化劃分，設置基礎股票庫、備選股票庫、核心股票庫及風險股票庫等不同層級；對于部分合同中明確約定投資范圍的基金產品，還會額外設立風格股票庫與禁止投資庫，以匹配產品特性與風控要求。整體來看，個股想要進入可投資范圍，需經歷多輪篩選、逐步淘汰的嚴格流程。
其中，從備選股票庫升級至核心股票庫是整個環節的關鍵一步。在此過程中，研究員需針對備選庫內具備投資潛力的個股，撰寫近期的深度研究報告。報告經研究部門負責人審核通過后，還需組織召開投研聯合評審會議，只有在會議中獲得較高比例的贊成票，該個股才具備進入核心股票庫的資格。因此，公募對ST股的基本面審核更是格外苛刻，如前述*ST松發披露的三季報顯示，公司前三季度凈利潤12.71億元，同比增長1614.08%；前十大股東名單中還出現了興證全球基金旗下的興證全球合瑞的身影。
“但進入核心庫也并不意味著一定會被公募基金買入，這個還要根據基金經理對這只股票的判斷以及與產品風格的契合度等因素來考量。在這個層層篩選的過程中，基本面是最重要的標準，流動性也是入庫的應有之義。”因此經過上述幾輪環節的淘汰，基本面較差或經營情況面臨風險的ST股早已被篩選殆盡。
新消費配置趨勢漸起
ST華通的暴漲并非偶然，在消費板塊由舊到新的轉變趨勢中，多名基金經理表示將更加關注游戲、IP衍生品等“新消費”板塊。
永贏基金基金經理包愷在三季報中表示，該基金前三季度本基金整體降低了傳統消費配置，更多傾向于一些成長消費相關標的，其中主要包括游戲、IP衍生品以及一些出口的高成長標的等。
“往后展望，我們對傳統消費的復蘇表現仍呈謹慎態度，但會持續保持關注。重點仍會放在未來成長空間大、當前有積極動作的相關成長性標的上。一方面，我們關注內需中有別于傳統消費的高景氣細分領域，如游戲、IP衍生品、寵物等，關注這些公司業績能否持續上修帶動股價戴維斯雙擊。另一方面，我們致力于挖掘一些市值偏小的出口標的，通過產能轉移和新簽大客戶等方式在未來有望獲得顯著增長，向上空間較大。”包愷表示。
方正富邦基金經理湯戈認為，新消費市場在細分賽道呈現多點突破，如一些潮玩、零食、化妝品及黃金珠寶零售等領域成為增長亮點。其中，產品創新與消費需求變化的契合度成為關鍵競爭要素。雙十一在即，也提升了資本市場對消費方向的關注程度。
年內，中證游戲板塊漲幅超過了四成，自四月初地位以來反彈更是漲約50%。華夏基金表示，站在2025年四季度的起點回望，游戲行業正處于政策紅利釋放、技術革新加速、市場空間擴張的三重機遇疊加期。即將到來的三季報不僅是檢驗行業三季度景氣度的“試金石”，更將為板塊后續走勢提供強有力的業績支撐；而經歷9月下旬的回調后，板塊估值已回落至歷史相對低位，估值修復的動能正在不斷積聚。
“2025年中國游戲行業在政策、技術、需求的共同推動下，正加速從‘調整期’向‘高景氣期’的跨越。業績與估值的雙升、AI與出海的雙輪驅動，不僅印證了行業當前的增長韌性，更揭示了長期發展潛力。盡管板塊已積累一定漲幅，但從新品儲備、技術應用、全球化布局等維度來看，行業景氣度仍具備延續性。”華夏基金認為。
校對：彭其華
