券商中國
孫翔峰
2025-10-27 20:27
10月25日，富春環保（002479.SZ）發布2025年三季度報告。報告期內，公司前三季度實現營收38.54億元，同比增長9.01%；扣除非經常性損益后凈利潤1.84億元，同比大幅增長22.35%，彰顯主營業務強勁的盈利能力與增長韌性。
公司本輪業績增長的核心邏輯，在于上下游產品價格變動帶來的毛利率顯著提升。一方面煤炭原材料價格下降，熱電聯產板塊毛利率增厚；另一方面，有色金屬價格上漲，固廢回收業務利潤增加。另外，公司前三季度實現歸母凈利潤2.43億元，同比有所下滑，主要受非經常性損益變動影響。具體來看，去年同期公司收到富陽基地拆遷款1億元，扣除該因素后，公司核心盈利指標的高增長，充分反映經營基本面持續向好。
富春環保是國內大型的循環經濟性環保公用企業，具有良好的環境和社會效益。公司主要運營熱電聯產和固廢資源化兩大業務，正向“熱電聯產+固廢回收+環境檢測治理”的復合業務模式擴展。
熱電聯產同時生產電能和熱能，在節能、環保和經濟性上具有顯著優勢，是國家實現“雙碳”目標的重要技術路徑，自“十四五”推動燃煤電廠向熱電聯產轉型升級以來，其應用正從集中式向分布式擴張。公司作為細分行業龍頭，在深耕江西、浙江、江蘇、山東四省業務基礎上，以“異地復制”模式逐步擴張。近期，公司與宜城市政府簽署《湖北宜城經開區熱電聯產項目投資合同》，標志著公司首次將戰略布局拓展至中部地區，為宜城市經濟開發區精細化工園區注入強勁發展動能。此外，今年7月，鉑瑞萬載工業園新興熱電聯產二期擴建項目正式投產，公司總裝機容量達358兆瓦，鍋爐蒸發量4420噸/小時，常安能源二期擴建項目正在試運行，投運后預增裝機容量25兆瓦。公司在業務擴張的同時積極進行技術優化，以江蘇熱電為試點建立的智慧電廠項目通過智慧算法、調控模型等優化，實現精準高效運營，預期可降低耗煤量1%。
固廢資源化業務方面，公司通過優化產業鏈布局，增加了電解銅和粗錫錠生產線，已形成覆蓋錫、銅、金、銀、鉑、鈀等有色金屬和稀貴金屬的資源綜合利用業務。2025年上半年結晶錫銷售量1078噸，電解銅1069噸，為公司增加營收3.25億元。隨著環保政策強化，中國固廢利用行業將飛速發展，據華經產業研究院預測，固廢資源化2025年市場規模將突破5000億元，年增速超12%。近日，工信部公示了第七批專精特新“小巨人”企業名單，子公司遂昌匯金憑借其核心技術領先性、市場占有率及質量效益優勢成功入選，有望推動公司加大清潔回收技術研發投入，鞏固并擴大細分領域技術優勢。
整體來看，公司對錫、銅回收產線的擴張不僅為公司營收增添新的增長點，更使得公司應對上下游產品價格變動的抗風險能力有所加強。展望未來，隨著二十屆四中全會再提“發展全面綠色轉型，建設美麗中國”，“碳達峰”需求持續提高，有望與公司業務擴張達成協同聯動，推動公司盈利能力再創新高。
