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10月22日，中證協(xié)披露了三份網(wǎng)下投資者自律措施決定書，上海添橙投資、上海天倚道投資以及上海拓牌私募等三家知名私募“被罰”。

根據(jù)自律措施決定書，以上三家私募均因在上交所2025年7月至8月開展的網(wǎng)下投資者自律檢查中存在多項(xiàng)違規(guī)情形被中證協(xié)予以警示。此外，上海添橙投資和上海天倚道投資還被要求參加合規(guī)教育，上海拓牌私募還被列入網(wǎng)下投資者限制名單六個(gè)月。

界面新聞注意到，上交所8月29日也曾因相似原因?qū)ι鲜鋈宜侥疾扇”O(jiān)管措施。其中，上海添橙投資被予以監(jiān)管警示并采取監(jiān)管談話，上海天倚道投資和上海拓牌私募均被予以監(jiān)管警示。另外，上海添橙投資還曾在去年7月因網(wǎng)下打新過程中存在違規(guī)行為被上交所予以監(jiān)管警示。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上海添橙投資目前管理規(guī)模為20-50億元，上海天倚道投資和上海拓牌私募管理規(guī)模均為10-20億元。

據(jù)界面新聞了解，目前“打新”已經(jīng)被很多私募作為增強(qiáng)收益的策略之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，近三個(gè)月（2025年7月24日至10月24日）期間，共有3209只私募產(chǎn)品獲配首發(fā)新股，累計(jì)獲配投入資金為12.37億元。

然而，積極參與“打新”的同時(shí)，私募相關(guān)的違規(guī)行為也頻繁發(fā)生。

今年以來，中證協(xié)官網(wǎng)一共披露了10份網(wǎng)下投資者自律措施決定書，其中有7份決定書涉及的處罰對(duì)象均為私募。除了前述三家私募以外，其他四家被罰私募分別為溫州啟元資產(chǎn)、盈峰資本、上海辰翔私募以及深圳市紅籌投資。其中，盈峰資本和深圳市紅籌投資均為百億私募，溫州啟元資產(chǎn)管理規(guī)模為20-50億元，上海辰翔私募管理規(guī)模為5-10億元。

私募在“打新”過程中需要注意哪些問題？相關(guān)罰單提供的信息可供參考。

以10月22日最新“被罰”的三家私募為例，界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，這三家私募在定價(jià)依據(jù)、報(bào)價(jià)評(píng)估和決策程序、合規(guī)管理制度、復(fù)核機(jī)制、通訊工具管控制度、首發(fā)證券內(nèi)部問責(zé)機(jī)制和薪酬考核機(jī)制、研究報(bào)告撰寫及審批機(jī)制等七個(gè)方面存在違規(guī)行為。此外，部分私募還涉及到未建立完善的工作底稿存檔制度，投資決策機(jī)制不完善，業(yè)務(wù)培訓(xùn)機(jī)制不健全、執(zhí)行不到位以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全等其他方面的問題。

當(dāng)然，同一類違規(guī)問題中，各家私募具體的違規(guī)表現(xiàn)也可能不盡相同。

以定價(jià)依據(jù)不充分為例，上海添橙投資的違規(guī)之處主要在于內(nèi)部研究報(bào)告多為投價(jià)報(bào)告的信息堆砌，未充分體現(xiàn)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿嫞簧虾Ｌ煲械劳顿Y主要是內(nèi)部研究報(bào)告缺失了關(guān)于建議價(jià)格區(qū)間、最終報(bào)價(jià)的邏輯推導(dǎo)過程，討論留痕也存在記錄錯(cuò)誤；上海拓牌私募的問題則主要體現(xiàn)在研究報(bào)告未仔細(xì)研究新股公司基本面，在新股估值與定價(jià)過程中主要參考過往報(bào)價(jià)經(jīng)驗(yàn)。

再比如報(bào)價(jià)評(píng)估和決策程序方面，上海添橙投資主要問題在于內(nèi)部制度規(guī)定的投決會(huì)組成人員與實(shí)際執(zhí)行不符，研究員撰寫完成內(nèi)部研究報(bào)告后，未經(jīng)相關(guān)流程審批直接提交至投委會(huì)相關(guān)成員參考確定最終價(jià)格；上海天倚道投資主要是公司定價(jià)決策會(huì)議紀(jì)要未見定價(jià)小組全體成員簽字或簽章；上海拓牌私募則是未組織召開定價(jià)小組會(huì)議，僅通過微信群溝通每只新股報(bào)價(jià)，且最終申報(bào)價(jià)格由董事長一人確定，未履行集體決策程序。

廣州某私募人士李先生對(duì)界面新聞表示，從相關(guān)“罰單”情況來看，私募在網(wǎng)下打新過程中的違規(guī)行為主要集中在基本的內(nèi)部控制制度和業(yè)務(wù)操作流程方面，解決這些問題從技術(shù)上來講并不困難，所以違規(guī)頻繁發(fā)生更多的或在于部分私募缺乏相應(yīng)的合規(guī)意識(shí)。很多私募在投資決策過程中，本身高度依賴于部分核心人員“一錘定音”，不按流程去走的情況時(shí)有發(fā)生，加之私募往往人手相對(duì)有限，“打新”只是公司策略中的一小部分，所以這方面的制度建設(shè)和執(zhí)行很容易被忽視。

李先生認(rèn)為，要想避免相關(guān)違規(guī)行為的發(fā)生，私募首先必須要樹立合規(guī)意識(shí)，這點(diǎn)是前提；其次要根據(jù)相關(guān)規(guī)定，比如中證協(xié)發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》，制定和完善好相關(guān)的內(nèi)部控制制度，讓公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)操作流程有章可循；再者就是執(zhí)行層面，要加強(qiáng)員工培訓(xùn)，并設(shè)置專人負(fù)責(zé)，確保公司的各項(xiàng)相關(guān)制度能夠執(zhí)行到位。