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今年以來，黃金走出了一輪史詩級的牛市行情，接連突破3000美元、4000美元大關(guān)，年內(nèi)累計(jì)漲幅一度超過60%，堪稱市場上表現(xiàn)最佳的一類資產(chǎn)。

隨著金價不斷地刷新歷史新高，大量的資金隨之涌入。9月，全球?qū)嵨稂S金ETF錄得有史以來最大單月流入規(guī)模。就在所有人都在看漲黃金和買入黃金之際，黃金的暴跌也如期而至。

如何看待黃金和白銀的暴跌以及展望金銀后市的走勢，備受市場關(guān)注。隨著金銀價格的波動加劇，投資者也應(yīng)警惕短期的投資風(fēng)險。

避險降溫，金銀高位暴跌

受地緣風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)不確定性、降息預(yù)期及央行持續(xù)購金支撐，現(xiàn)貨黃金在周一再度刷新歷史新高，最高觸及4381.17美元/盎司。

10月21日，倫敦現(xiàn)貨黃金從歷史高位大跌，日內(nèi)一度大跌6.7%，收盤跌幅為5.33%。若以跌幅來看，創(chuàng)下自2020年8月以來的最大單日跌幅。值得注意的是，黃金單日暴跌232美元/盎司，或創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年以來，倫敦金單日跌幅超過5.3%的情況僅出現(xiàn)過7次，其中跌幅最大的一次為9.11%，單日暴跌135美元/盎司。

與此同時，白銀的拋售壓力更為強(qiáng)勁。現(xiàn)貨白銀當(dāng)天大跌超7%，跌破50美元大關(guān)，一度最低觸及47.85美元/盎司，但今年以來白銀的累計(jì)漲幅仍達(dá)到了70%。

10月22日早盤，倫敦金仍然跌勢不止，一度最低觸及4002.89美元/盎司，勉強(qiáng)守住了4000美元大關(guān)，隨后開始反彈，回升至4150美元/盎司附近。

上期所滬金、滬銀期貨早盤開盤雙雙大跌，滬金一度跌近6%，最低觸及933.08元/克，午后跌幅有所收斂，收盤報(bào)952.56元/克，跌幅為3.92%；上海黃金交易所黃金Au99.99合約價格亦重挫，盤中跌幅一度超過5%，收盤跌幅為4%，報(bào)952.5元/克。

平安期貨研究員楊宏告訴證券時報(bào)記者，本次黃金、白銀大幅下跌主要受兩方面因素影響。一是避險情緒減弱。10月以來金價上漲主要受美國政府關(guān)門及中美貿(mào)易關(guān)系緊張推動。隨著白宮經(jīng)濟(jì)顧問表示“政府關(guān)門危機(jī)或在本周內(nèi)結(jié)束”，市場對美國政治風(fēng)險的擔(dān)憂下降。同時，中美雙方近期多次釋放緩和信號，貿(mào)易摩擦擔(dān)憂有所緩解，避險需求隨之回落。

二是交易層面的獲利回吐。黃金此前快速上漲積累了大量獲利盤，短期資金離場對金銀價格形成壓力。此外，白銀市場供需緊張的局面有所緩解，現(xiàn)貨流通量改善削弱了對白銀價格的支撐。

光大期貨貴金屬資深研究員展大鵬表示，俄烏局勢出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，是黃金大跌的直接原因。烏克蘭與歐洲主要國家發(fā)表的聯(lián)合聲明支持特朗普“立即停戰(zhàn)”立場，并以現(xiàn)有接觸線為談判起點(diǎn)。作為自2022年以來央行購金與金價上漲的重要驅(qū)動因素之一，俄烏沖突若迎來實(shí)質(zhì)性緩和，將對黃金價格產(chǎn)生顯著影響。

警惕黃金波動加劇

隨著黃金價格持續(xù)創(chuàng)歷史新高，大量的資金涌入黃金市場。

10月22日，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，全球?qū)嵨稂S金ETF錄得有史以來最大單月流入規(guī)模，推動三季度總流入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的260億美元。

截至三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）增至4720億美元，再創(chuàng)歷史新高；總持倉環(huán)比增長6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。

根據(jù)芝商所數(shù)據(jù)，黃金期貨凈多頭持倉在10月中旬達(dá)到近五年峰值。持倉方面，SPDR黃金 ETF持倉環(huán)比增加30.1噸至1047噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加54噸至15497噸。

芝商所金屬最新周報(bào)顯示，黃金VIX持續(xù)上沖，目前已達(dá)到近五年來的高位，美國銀行體系暗含的風(fēng)險使得市場再度增加避險需求，黃金波動率顯著走高。

目前，黃金全球總市值已突破27萬億美元，成為全球第二大儲備資產(chǎn)。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰指出，在經(jīng)歷了一輪強(qiáng)勁的上漲，連續(xù)多次突破歷史新高后，金銀多頭已經(jīng)較為擁擠，且波動率處于歷史高位，因而在多頭驅(qū)動已經(jīng)過度計(jì)價的情況下，獲利了結(jié)帶來了一定的踩踏，價格出現(xiàn)大幅下跌。

值得注意的是，面對金價的波動加劇，近日交易所也接連發(fā)布風(fēng)險提示。

上周，上海期貨交易所發(fā)布《關(guān)于做好市場風(fēng)險控制工作的通知》稱，近期國際形勢復(fù)雜多變，貴金屬市場波動較大，請各有關(guān)單位采取相應(yīng)措施，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行；上海黃金交易所也發(fā)布《關(guān)于做好近期市場風(fēng)險控制工作的通知》，提示投資者做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

10月16日，世界黃金協(xié)會發(fā)布的月度評論稱，當(dāng)前投資者擔(dān)心黃金處于超買狀態(tài)，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出現(xiàn)反彈從而打壓金價。

機(jī)構(gòu)：黃金牛市未結(jié)束

本輪貴金屬的暴跌，是短期調(diào)整還是頂部已現(xiàn)，備受市場關(guān)注。有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，黃金的上漲始于俄烏沖突，黃金上漲的結(jié)束將會始于俄烏沖突的結(jié)束。但大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金的牛市仍未結(jié)束，中長期仍有上行空間。

楊宏指出，對于本輪黃金白銀的牛市，我們認(rèn)為并沒有結(jié)束，主要從黃金白銀價格的驅(qū)動邏輯來看，盡管短期避險因素出現(xiàn)松動，但從中期來看，隨著美國就業(yè)市場的惡化，美聯(lián)儲將繼續(xù)轉(zhuǎn)向降息，同時美聯(lián)儲主席鮑威爾表示將逐步結(jié)束縮表，總體上美聯(lián)儲將繼續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑢饍r帶來中期的上行驅(qū)動。

“從長期來看，本輪金價上漲的邏輯在于美元信用削弱對黃金貨幣屬性的重新激發(fā)，全球外匯體系重構(gòu)將繼續(xù)對黃金帶來長期的上行驅(qū)動。因此，預(yù)計(jì)黃金白銀短期調(diào)整，但中長期將繼續(xù)之前的漲勢。”楊宏說。

摩根士丹利分析師也認(rèn)為，黃金隔夜暴跌僅屬短期修正，而非牛市終結(jié)。全球央行持續(xù)購金、地緣風(fēng)險、高企的主權(quán)債務(wù)以及資金撤離美國國債等因素仍構(gòu)成支撐。

吳梓杰表示，從驅(qū)動因素來看，宏觀上市場的不確定因素并未顯著緩解，地緣沖突仍陷僵局，美聯(lián)儲降息也有進(jìn)一步發(fā)酵的空間。短期金銀或在市場情緒的影響下呈現(xiàn)一定的震蕩盤整，黃金預(yù)計(jì)回調(diào)幅度有限，白銀波動料將大于黃金。

排版：劉珺宇

校對：楊舒欣