證券時報網
張一帆
2025-10-22 20:46
10月21日，中共深圳市委金融委員會、福田區人民政府指導，中國保險資產管理業協會特別支持，由深圳市財富管理協會主辦的2025香蜜湖財富管理周·灣區財富管理高質量發展交流會在深圳舉行。
在交流會上，中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長彭文生，國信證券首席經濟學家、經濟研究所所長荀玉根，摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅和瑞銀財富管理大中華區投資總監及亞太區宏觀經濟主管胡一帆，四位頂級機構經濟學家就全球宏觀環境與中國市場投資機會發表最新觀點。
多位經濟學家認為，在全球投資多元化趨勢明顯的背景下，中國資產尤其是科技領域正迎來重估機會，而黃金作為避險工具仍具配置價值。
中金彭文生：風險溢價下降推動A股上漲
中金公司首席經濟學家彭文生在主題演講中表示，今年A股市場表現強勁，持續上漲，不是來自于企業盈利的改善，而是主要源于風險溢價下降，反映市場對未來預期已明顯改善。
“去年9月以來，宏觀政策變化，加上今年初DeepSeek的出現，對中國資產重估，推動資金轉向股票等風險資產，尤其是配置科技領域。”彭文生分析道。
彭文生分析，在新的地緣政治格局下，中國面臨兩個方面的挑戰。一是供給側的“卡脖子”壓力，主要是美國等西方國家在先進科技領域針對中國的限制措施。二是需求側的“去中心化”壓力，美國等西方國家試圖降低對中國作為全球最大的制造業中心的依賴。中國應對上述兩個挑戰，科技創新是出路。
國信荀玉根：市場已進入牛市第二階段
國信證券首席經濟學家荀玉根在會上發表了鮮明觀點，認為此輪牛市開始于2024年9月24日，宏觀背景和1999年的“519牛市”比較像，政策發力治理通縮。
“‘519牛市’結束信號是基本面好轉、政策轉向，目前這輪牛市結束尚早，且估值和情緒指標溫和。”荀玉根表示。
荀玉根分析，市場已進入基本面驅動的牛市第二階段，以算力為代表的科技基本面先好轉、股價先表現，借鑒牛市歷史，基本面修復將由點到面擴散。
他認為，本輪牛市主線是科技，但牛市中期往往風格輪動，市場結構再平衡，階段性重視前期漲幅落后的領域，如地產、券商、白酒消費。
荀玉根強調，維持科技主線判斷，但階段性重視價值板塊重估。2024年9月24日以來的這輪行情始于宏觀政策導向轉向抗通縮，但中長期看新舊經濟交替更為關鍵；疊加AI浪潮引領下各行業人工智能+賦能打開增量空間，科技是本輪行情的主線。
摩根士丹利王瀅：增持中國資產將是大勢所趨
摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅在交流會上表示，近年來眾多投資人對中國在多個領域的快速發展給予了高度評價。中國在人形機器人、自動化、生物科技以及人工智能等方面均取得了長足的進步。
然而，從全球投資人的總體配置來看，中國股票資產的倉位仍處于相對較低的水平。從長期來看，投資人對中國資產的進一步增持將是大勢所趨。
王瀅表示，股票配置方面，對于中國市場，摩根士丹利建議長期關注高科技板塊，包括人工智能、自動化、機器人、生物科技、高端制造等，同時建議投資者持續配置高質量紅利股，以抵御短期的市場波動。
對于全球宏觀經濟展望，王瀅分析，預計全球GDP增長將從2025年的3.0%放緩至2026年的2.8%，預計2025年全球通脹率為2.0%，2026年小幅升至2.1%。這種環境為央行提供了政策靈活性。
關于美聯儲降息路徑，王瀅表示，9月美聯儲降息第一只“靴子”已經落地。摩根士丹利預計，10月、12月及明年1月，美聯儲還會連續進行3次降息，每次25個基點。之后，美聯儲會稍微按下“暫停鍵”，觀察當前利率和終端利率的差異，以及2026年一季度美國總體通脹率的情況。
瑞銀胡一帆：全球降息周期下的投資機遇
瑞銀財富管理大中華區投資總監及亞太區宏觀經濟主管胡一帆在演講中表示，今年以來，全球投資多元化趨勢明顯。全球降息周期、企業盈利強勁以及AI技術的推動，都為全球市場提供了新的機遇。
胡一帆預計，美聯儲已于9月份降息25個基點，預計從現在到明年一季度還會降息三次，每次降息25個基點。
“具體來看，今年11月份預計降息一次，為25個基點；明年二月份預計降息一次，為25個基點；明年三月份還有可能再降息一次。”胡一帆表示，從這一次降息周期來看，到明年一季度還有75個基點的降息空間。
胡一帆認為，美聯儲降息對全球資產配置產生了影響。“降息有利于股市，但同時美元也可能面臨貶值壓力。總體而言，市場情緒仍然較高。”她說。
在當前的市場環境下，胡一帆建議投資者關注以下幾個領域：股票市場方面，看好全球股市，美國股市仍有上行空間，特別是高科技板塊。中國市場也受到全球投資者的青睞，特別是與AI相關的高科技企業。
黃金成資產配置“共識”
在這次交流會上，多位首席經濟學家一致看好黃金配置價值，形成了罕見的“黃金共識”。
摩根士丹利王瀅明確表示，在大宗商品方面增持貴金屬，特別是黃金，預計在當前價格基礎上，黃金還有至少5%的上漲空間。
王瀅看多黃金的理由包括：降息周期的歷史表現、地緣政治不確定性、各國央行持續增持黃金儲備。
瑞銀胡一帆同樣看好黃金，她認為持有黃金也是分散投資和對沖投資組合風險的良策。
胡一帆分析，今年以來，美元貶值約10%，這使得美元資產的實際收益受到影響。全球投資者對美債的興趣也在減弱，部分原因是美債評級從AAA下調至AA+。此外，市場對美債的潛在風險也存在擔憂。“在這種背景下，各國央行紛紛購買黃金，以分散儲備資產風險。”胡一帆說。
全球股市配置現分化
在全球股市配置方面，專家們指出了不同市場的機會與風險。
摩根士丹利王瀅詳細闡述了股票配置策略：全球股票采取等權重配置，但區域上有明顯分化。
在美國市場方面，摩根士丹利偏好美國大于其他地區，看好其規模、流動性及高質量企業。偏好優質股、周期性股票和高運營效率公司。但需要警惕貿易不確定性可能導致的市場波動，若緊張局勢升級，標普500指數可能下跌超15%。但基準情景假設報復性關稅不會落地，美股明年仍有望創新高。
在日本市場，摩根士丹利看好國內通脹回升和企業治理改革的受益者，特別是國防和經濟安全相關公司。對周期性出口商持謹慎態度，因預期日元將大幅升值。
在歐洲市場，歐洲面臨增長挑戰，預計2025年GDP增長僅1%。建議增持國防、銀行、軟件、電信和多元化金融等韌性板塊。
在新興市場方面，摩根士丹利總體偏好國內導向型企業、金融股和盈利領先者，避開出口商和半導體硬件公司。
對中國市場轉向樂觀：已上調評級，基于ROE結構性復蘇和估值體系轉變。預計MSCI中國指數ROE在2025年底將超過12%。
王瀅看好中國市場的原因包括：宏觀經濟企穩態勢明顯；政策穩定性和連續性獲全球投資者認可；在人工智能、自動化、人形機器人、生物科技等領域的創新能力得到全球認可，吸引投資；全球投資者對中國資產的倉位仍低，有增持空間。
在投資建議方面，王瀅表示，若A股市場因貿易問題出現10%—15%的調整，且看到解決信號，就是進場良機。否則，當前投資應聚焦高質量股票和分紅股以抵御不確定性風險。
排版：汪云鵬
校對：劉榕枝
