證券時報網
聶英好
2025-12-06 08:34
10月15日，首創證券發布公告稱，北京首都創業集團有限公司（以下簡稱首創集團）擬通過國有股份無償劃轉方式將其持有的首創證券3.56%股權劃轉給北京市基礎設施投資有限公司（以下簡稱京投公司）。首創證券稱，劃轉完成后，京投公司將進一步加強對公司的業務支持，推動公司業務發展。
首創集團和京投公司同為北京國資企業。南開大學金融發展研究院院長田利輝對券商中國記者分析稱，這種股權無償劃轉并非簡單的資產轉移，而是北京國資體系內金融資源的優化配置。
事實上，這種券商股權在國資體系間的騰挪并非普遍現象，但近兩年也時有發生。受訪分析人士認為，這也從側面反映了證券業的發展分化。惠譽評級非銀分析師張榕容指出，省級布局的券商或會利用與政府股東的關系，專注于夯實本地市場。
出讓方和受讓方均為北京國資企業
據首創證券公告，10月15日，首創集團與京投公司簽署協議，約定首創集團將其持有的首創證券9742.32萬股股份（占公司當前總股本的3.56%）以及由此所衍生的所有股東權益無償劃轉至京投公司。本次股份無償劃轉不涉及標的公司職工安置分流事宜。
首創集團為首創證券控股股東，本次劃轉實施前，直接持有首創證券56.77%股權，劃轉后持股比例將下降至53.20%；京投公司原持有首創證券17.31%股權，劃轉完成后持股比例上升至20.87%，仍為首創證券第二大股東。
首創證券和京投公司均為北京市國資委控制的企業，本次股東權益變動系因國有股份無償劃轉所致，不涉及要約收購。同為北京國資委控制的企業，為何所持券商股權要“換倉”？
據首創證券公告，首創集團此舉，旨在進一步深化與京投公司的戰略合作，為首創證券發展賦能，優化首創證券股東結構，實現優勢互補、合作雙贏、共同發展。無償劃轉完成后，京投公司將進一步加強對首創證券的業務支持，推動首創證券業務發展。
“這種國資體系內股權騰挪，是券商行業高質量發展的戰略重組。首創集團將股權劃給京投公司，不是簡單的資產轉移，而是北京國資體系內金融資源的優化配置。”田利輝對券商中國記者分析稱。
資料顯示，京投公司成立于2003年，主業為軌道交通投融資、建設管理與運營服務，軌道交通沿線土地開發經營，軌道交通裝備制造。截至2024年底，公司資產總額達到9276.21億元，凈資產達到3148.97億元。2024年全年實現營業收入141.97億元，利潤總額31.69億元，歸屬母公司凈利潤31.53億元。
田利輝認為，京投公司作為軌道交通投融資平臺，與首創證券形成“交通+金融”的協同效應，為券商提供獨特業務場景和資本支持。
券商股權騰挪映射行業變局
其實近兩年，這種券商股權在國資體系間的騰挪并非普遍現象，但也時有發生。
比如此前，西南證券公告稱，控股股東渝富控股全資子公司——渝富資本，與渝富控股已簽署無償劃轉協議。渝富資本將所持西南證券29.51%股權全部無償劃轉至渝富控股。劃轉完成后，渝富資本不再持有西南證券任何股份，渝富控股則直接成為公司新任控股股東。西南證券稱，此次劃轉是為優化資源配置、縮減管理層級、提高國有資產運營效率。目前，該變更尚未完成。
再如，湖北省國資委旗下的長江產業集團通過協議轉讓方式，受讓湖北能源和三峽資本持有的長江證券全部股份，從而成為第一大股東（持股28.22%）。此次變更于2025年8月6日完成過戶，旨在優化國有金融資本布局，推動金融與產業融合。
此外，東北證券股東亞泰集團擬將所持有的東北證券20.81%股權出售給長發集團，9%股權出售給長春市金控，兩家受讓方分別為長春市國資委和長春市財政局實控。目前該股權出售尚未完成。
田利輝指出，首創證券與西南證券等案例同屬國資整合路徑，但體現了行業分化。當前券商行業已從“量的擴張”轉向“質的提升”，2025年券商并購重組提速，但并非所有券商都能獲此機遇，優質券商獲戰略加持，弱質券商面臨整合壓力。
惠譽評級非銀分析師張榕容也在近期的研報中指出了這種分化。她提到，隨著結構性調整加快市場整合和分層進程，中國證券業將加劇分化態勢。政府背景券商憑借與政府的密切聯系將占據獨特優勢，獲得更多增長機會，并在市場整合中發揮核心作用。其中具有全國性布局和成熟市場地位的政府背景券商或將利用其規模、資本實力和品牌知名度，尋求海外擴張。相比之下，局限于省級布局的券商或會利用與政府股東的關系，專注于夯實本地市場。
而這也是一種“雙向奔赴”。張榕容同時指出，在地方政府降低對土地財政收入依賴度的趨勢下，地方政府或會借助券商的投資及信用中介角色，來支持本地的經濟和社會發展。
事實如此，在日益激烈的競爭中，深耕地方已成為多數券商的核心發展戰略。在2025年半年報以及業務說明會上，不少券商都強調要聚焦地方產業，服務區域經濟，加快產融結合。
田利輝預判，國資體系內券商股權劃轉，對具備戰略價值的優質券商而言是常態，但非普遍現象。未來，券商價值將回歸基本面，只有業務扎實、盈利能力強的機構才能獲得國資體系的戰略支持。這標志著行業正從“牌照紅利”轉向“能力紅利”，是證券行業健康發展的必然選擇。
排版：劉珺宇
校對：廖勝超
