證券時報
張彤
2025-10-10 20:22
10月9日，現貨白銀價格首次突破50美元/盎司整數關口，創下歷史新高；10月10日，現貨白銀繼續強勢上攻，最高觸及51.22美元/盎司。
今年以來，現貨白銀已漲超70%，表現甚至超過了同期上漲約54%的黃金。
在黃金創紀錄漲勢的推動下，白銀走出了幾十年來最好的表現，而這一漲勢還能持續多久？
白銀牛市
在全球地緣政治與經濟風險交織的背景下，今年以來，投資者紛紛涌入貴金屬尋求避險，白銀作為貴金屬之一，同樣受到青睞。
白銀與黃金之間存在強相關性，受美元及美國利率影響顯著。嘉富卡爾研究公司（Gavekal Research）創始合伙人路易斯-文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）指出，貴金屬牛市一旦啟動，通常需要美聯儲等大央行采取鷹派政策或美元大幅走強才能終結，而當前這些因素均未顯現端倪。
此外，與黃金相比，白銀還具有更強的工業屬性。光伏、新能源汽車、半導體等行業對白銀的消耗量持續增加，令白銀在貴金屬中脫穎而出。
中國有色金屬工業協會金銀分會副秘書長石和清分析指出，最近幾年白銀呈現較強工業屬性，太陽能產業的爆發式增長推動光伏銀漿需求劇增。近5年來全球白銀實物供應都處于短缺狀態。
根據倫敦金銀市場協會（LBMA）的數據，截至9月底，倫敦金庫共有24581噸白銀，比8月份下降0.3%，價值365億美元。
未來走勢
面對白銀價格的迅猛漲勢，市場對未來走勢產生了一定分歧。
金銀供應商所羅門全球董事總經理保羅·威廉姆斯認為，到2026年底白銀觸及100美元并非天方夜譚，因為預計工業需求短期內不會減弱。
花旗銀行近期直接將未來三個月的白銀目標價上調至55美元。匯豐預期2025年剩余時間，白銀將在45美元至53美元范圍內波動，明年在40美元至55美元內波動。
有分析指出，金銀比價也表明白銀可能仍有上漲空間。當前內盤金銀比約為82，外盤約為85，顯著高于過去50年與20年的歷史均值，表明白銀估值仍處相對低位，具備明顯的比價修復空間。
不過，風險提示同樣值得關注。國信期貨首席分析師顧馮達認為，展望后市，寬松的貨幣政策預期與持續的地緣不確定性將繼續為白銀價格提供支撐，但需警惕兩方面風險：一是價格快速拉升后，投機資金獲利了結可能引發高位震蕩；二是若美國通脹數據再現黏性，可能促使市場重新定價降息節奏，從而抑制白銀進一步上行動力。
此前，現貨白銀價格從未突破每盎司50美元大關，歷史高點為49.79美元，但這一紀錄現已被打破。
斯普羅特資產管理公司（Sprott Asset Management）的市場策略師Paul Wong認為，如果銀價能持續交投于50美元上方，可能意味著“市場正在重新評估其經濟價值和價值儲存功能”。
瑞士寶盛新世紀思維研究主管卡斯滕·門克（Carsten Menke）對《國際金融報》記者表示，白銀或會繼續順應黃金之勢，白銀對美元和美國利率的敏感度比黃金更高。“不過，我們也看到了價高如此或將最終打壓工業白銀需求的風險。2010年—2011年的投機狂潮就是非常典型的例子，彼時導致白銀需求停滯了十多年”。
門克認為，總體而言，黃金更適合用于實現投資組合多樣化，而白銀因其波動性更適用于投機情景。
