券商中國
裴利瑞
2025-10-10 11:28
在第十九屆上市公司價值評選專家研討會上，中泰國際首席經濟學家李迅雷指出，當前A股整體估值處于合理區間，長期牛市需依賴上市公司業績持續增長，同時強調內需不足與房地產下行壓力仍需政策發力應對。
從市場驅動邏輯來看，李迅雷分析，年初至今A股的漲幅，核心動力源于利率下行與場外資金入市。“市場利率尤其是存款利率下行，疊加中美貿易談判預期向好，推動資金從房地產和銀行存款向資本市場轉移。”他表示，當前居民部門存款余額超160萬億元，其中定期存款約120萬億元，三年期存款利率已降至1.3%左右，部分到期資金或轉向理財與股市，但需理性看待入市規模，“大量銀行存款屬于風險偏好極低的‘養命錢’，大規模入市可能性較小”。
對于市場熱度，李迅雷認為當前處于適中水平，尚未出現明顯泡沫。“上證綜指、滬深300指數市盈率處于歷史平均中位數附近，屬于理性投資區間。”不過，李迅雷強調，成長性才是決定市場長期走勢的關鍵。“中國制造業全球份額近1/3，在先進制造、數字經濟等領域具備優勢，這是A股的核心亮點。”他指出，2025年上半年A股上市公司凈利潤同比增長2.5%，但整體盈利增速仍顯不足，“若未來幾年上市公司盈利增速能進一步提升，估值才有更大向上空間”。
針對市場結構性特征，李迅雷提到，當前A股存在冷熱不均現象，科創50指數市盈率已達170多倍，需警惕“講故事”的估值風險。“A股投資者長期偏好題材炒作，部分高估值板塊需注意業績證偽風險。”同時，他建議分散配置資產，“美股估值偏高，未來10年年化收益率或下降，可考慮A股、港股、債券、黃金等多市場配置，降低單一市場風險”。
在政策與經濟展望方面，李迅雷表示，當前居民部門處于資產負債表縮表階段，房地產下行周期對需求的拖累仍在持續，疊加人口老齡化與居民收入增速放緩，擴內需需高度重視。他呼吁，四季度或明年需繼續加大財政與貨幣政策力度，通過降息、積極財政政策提振需求，同時推進改革破解發展難題。
對于資本市場改革，李迅雷認為，應平衡IPO推進與投資者利益，增強市場包容性與吸引力。“上市資源寶貴，既要支持企業融資，也要通過改善公司治理、提高機構投資者比重，提升市場活力。”他強調，政策工具箱仍有充足工具，對市場可保持謹慎樂觀，但需理性看待短期波動，聚焦具備真實成長性的領域。
中泰國際首席經濟學家 李迅雷
