證券時報網
王小偉
2025-11-18 14:24
受美國降息預期、對美國政府可能停擺的擔憂以及地緣政治緊張局勢升級影響，投資者選擇涌入避險資產，黃金價格周一首次突破3800美元，創下歷史新高。紐約商品交易所12月交割的COMEX黃金期貨結算價上漲1.2%，報3855.2美元/盎司。市場分析認為，包括美元指數走弱、央行購買及黃金ETF熱銷等因素或將繼續主導未來的黃金走勢。
多重利好助推
美國商務部上周五公布的數據顯示，美聯儲最倚重的通脹指標核心個人消費支出（PCE）環比上漲0.2%，同比穩定在2.9%。符合預期。
根據芝商所（CME）美聯儲觀察工具（FedWatch Tool）的數據，交易員目前預計美聯儲在10月降息的概率接近90%，12月再次降息的概率約為65%。
Capital分析師羅達（Kyle Rodda）表示：“美國此次溫和的通脹數據，讓市場有理由相信美聯儲在年內進一步降息。”他進一步分析稱，“當前市場情緒非常樂觀，本周金價有望再次測試歷史新高。不過，目前黃金市場的多頭倉位較重，這可能成為未來金價上行需謹慎的一個原因。”
投資者也在關注美聯儲獨立性問題。美國總統特朗普提名米蘭（Stephen Miran）短期填補美聯儲理事會的空缺后，他投出了唯一一張反對票，聯邦利率點陣圖顯示，這位白宮經濟顧問委員會主席的預測大幅低于其他美聯儲官員的看法。另一方面，特朗普與美聯儲理事庫克的司法斗爭進一步白熱化，如果成功獲得這一席位，特朗普將進一步擴大對聯邦公開市場委員會FOMC的影響力，干預貨幣政策。
與此同時，美國聯邦政府面臨停擺風險。美國總統特朗普定于周一晚些時候與兩黨國會領袖會面，就延長政府資金撥付進行談判。若無法達成協議，聯邦政府將于周三開始停擺。
目前，投資者正等待美國職位空缺、私營部門就業人數、供應管理協會（ISM）制造業采購經理人指數（PMI）以及非農就業報告等數據，以獲取更多關于美國經濟健康狀況的線索。不過，政府停擺的風險讓部分數據公布可能受到影響而推遲。
海嶺期貨（High Ridge Futures）金屬交易主管梅格（David Meger）表示：“聚焦美國政府潛在停擺的避險需求，是推動金價上漲的因素之一。對此，美元承受了一定的小幅壓力，這無疑對貴金屬板塊形成了支撐。”
資金正在持續入場，全球最大的黃金 ETF（交易所交易基金）——SPDR 黃金信托基金（SPDR Gold Trust）表示，其持倉量從上周四的996.85噸增至周五的1005.72噸，增幅為0.89%。
金價走勢將如何發展
今年以來，國際金價受到了關稅和貿易形勢、美聯儲政策預期，各國央行持續購買及交易所交易基金ETF交投火熱等因素持續推動。截至周一收盤，年內漲幅已經逼近50%。第一財經記者綜合多份報告，以下這些因素的變化被認為將對未來金價走勢產生重要影響：
1，各央行會繼續增持黃金嗎
據咨詢公司Metals Focus的數據，自2022年起，各央行年度黃金凈購買量每年均超過1000噸。該機構預計，2025年各央行黃金購買量將達900噸，是2016-2021年期間年均457噸購買量的兩倍。世界黃金協會（WGC）表示，2022-2025年期間，各央行購金在年度總需求中的占比達到23%，是本世紀前10年均值的兩倍。
歐央行今年6月發布的報告《歐元的國際地位》顯示，約三分之二的央行投資黃金是為了實現資產多元化，約五分之二是為了對沖地緣政治風險。歐洲央行表示，最近的研究表明，金融制裁與央行黃金持有量的增加有關。自2021年最后一個季度以來，地緣政治上受西方制裁影響或風險較大的經濟體官方儲備中黃金份額有了更大的增長，這些經濟體參與了自1999年以來外匯儲備黃金持有量最大年度增長中的一半。
2，弱勢美元會持續多久
周一，美元指數下跌近0.3%，回到98關口以下。今年以來，受美聯儲降息預期和特朗普政府貿易政策影響，美元指數今年以來累計下跌逾10%。
法國興業銀行外匯策略師朱克斯（Kit Juckes）在報告中寫道，特朗普的政策舉措正在對外匯市場產生破壞性影響。他確信特朗普希望重建全球貿易框架，支持更便宜的美元。從歷史上看，黃金和美元基本上成反比關系。
經紀商Global X高級投資分析師亞茨（Trevor Yates）指出，近幾個月來，黃金與美元的反向關系“極高”，美元指數的疲軟導致金價強勁上漲。他說，過去幾個月的獨特之處在于,隨著不確定性和波動性上升,美元走弱背景下，黃金充當了更有效的投資組合多樣化工具。
布魯金斯學會（The Brookings Institution）學者布魯克斯（Robin Brooks）近日發文稱，“市場并非只是在交易‘美元貶值’，而是在交易‘所有法定貨幣相對黃金的普遍貶值’”，且這一現象是 “全球債務危機的信號”。
3，黃金ETF資金流入
世界黃金協會表示，2025年黃金ETF已成為更重要的黃金需求來源。1-6月期間，黃金ETF資金流入量達397噸，為2020年以來同期最高水平。截至6月底，全球黃金ETF總持倉量為3615.9噸，是2022年8月以來的最高值。Metals Focus預計，2025年該類產品的凈投資額將達500噸。
德意志銀行周一發布報告稱，在黃金價格再度創下歷史新高之際，當前市場中有兩股 “主動買盤力量”是推動金價飆升的核心：各央行與交易所交易基金（ETF）。ETF對黃金定價的影響力較過去三年提升了50%。這一結論進一步支撐了該行在9月17日設定的黃金價格看漲目標每盎司4000美元。
美銀明星策略師哈特尼特（Michael Hartnett）上周發布的美洲資金流動報告同樣印證黃金ETD的需求熱度不減：該報告顯示，過去四周流入黃金基金的資金規模達到176億美元，創下歷史紀錄。哈特尼特認為，盡管黃金“從戰術層面看已超買”，但仍建議維持多頭頭寸,原因在于黃金的“結構性持倉仍不足”：目前黃金僅占美國銀行私人客戶財富的0.4%，占機構管理資產的2.4%。
4，金條和金幣投資需求
零售投資市場對不同黃金產品的需求出現了顯著變化，但該領域的總購買量依然強勁。世界黃金協會數據顯示，2024年金條投資需求增長10%，而金幣購買量下降31%，且這一趨勢在2025年仍在延續。
Metals Focus預計，由于亞洲市場對金價走勢預期樂觀，需求保持高位，2025年實物黃金凈投資量將增長2%，達到1218噸。
5，珠寶行業需求
通常而言，珠寶需求對價格極為敏感，金價上漲會導致珠寶需求減少。珠寶需求增加反而可能是金價的利空信號，因為通常只有在金價下跌時，珠寶需求才會回升。
世界黃金協會稱，2025年第二季度，珠寶用金需求下降14%，至341噸，為2020年第三季度以來的最低水平，高金價是抑制消費者購買意愿的主要原因。該協會估計，高金價導致的需求下滑主要來自中國和印度這兩大黃金消費市場。過去五年中，這兩個國家的珠寶用金市場份額三次跌破50%。Metals Focus稱，2024年全球珠寶制造用金量下降9%，至2011噸，預計2025年這一數字將進一步下跌16%。
